油價翻高 俄羅斯股市沾光

2010-12-09 工商時報 【記者陳欣文／台北報導】歐洲吹起暴風雪，加上QE2創造充沛資金浪潮，以及QE3可能再來的話題發酵，推升原油需求，能源類股漲勢凌厲，12月以來原油漲幅將近5.5％，俄羅斯股市因此沾光，俄股價12月以來短短5個交易日漲幅逾7％，在金磚四國中漲幅遙遙領先其他三國。

美國聯準會再提三次量化寬鬆，熱錢湧入原物料資產，油價近期再創26個月新高，布蘭特原油來到每桶91.39美元，而產油國俄羅斯的表現不惶多讓，第四季以來漲幅高達13.94％，在全球主要股市中僅次於阿根廷與祕魯，同期間相較中國上漲7.44％，巴西和印度則分別下跌0.13％與1.56％，表現十分亮眼。

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯.海弗爾(Douglas Helfer)指出，在眾多新興市場當中，俄羅斯屬收益率較高，波動度相對較大，利率水準也是數一數二的高，因此在第一次量化寬鬆實施期間(2009/3~2010/4)，漲幅最大的贏家就是俄國股市。

只不過今年以來，油價表現在商品市場當中敬陪末座，連帶俄羅斯股價表現也受到壓抑。但道格拉斯.海弗爾表示，近期在成熟國家寬鬆貨幣政策延續下，受惠最大的就是商品市場，油價的補漲行情陸續展開。

根據摩根富林明投信整理近十年數據顯示，俄羅斯無論第一季或上半年的平均漲幅分別達到17.21％與20.34％，均遠勝於其他金磚國家。

摩根富林明俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)認為，俄羅斯俄羅斯為新興市場中對油價最敏感市場，在反聖嬰的寒冬效應與QE3的資金行情趨勢下，油價將有一定支撐，近期各大券商陸續更新明年商品價格展望，均看好明年油價將持續上攻，而產油國俄羅斯受惠程度甚至更甚能源股。

白祐夫分析，以價格面而言，MSCI能源指數未來12個月本益比為12.8倍，而俄羅斯RTS指數未來12個月本益比僅8.2倍。

再從獲利面來看，根據Morgan Stanley的統計，市場預期明年全球能源類股獲利增長率約為8％，而且俄羅斯股市為15％，顯示俄羅斯可以說是油價上漲的最大受益者。

由於俄羅斯一向為新興市場中本益比最低的市場，目前市場預估2011年俄羅斯本益比僅6.6倍，遠低於新興市場的11.3倍。加上市場預估俄羅斯明年度企業獲利成長約15%，領先東歐其它市場，價值面仍是相對突出，建議基金投資人可趁回檔時逢低進場佈局。